BETSSON

2021-10-26 – Kommentar

Betsson (57) lämnade sin Q3:a och aktien handlade ner som mest -8% på öppningen. Anledningen tror jag var den svaga sportboksmarginalen och trading updaten (tom 17 oktober) som kom in 4.2% resp -17.6%.

Det är klart att övriga världen (LatAm) växter kraftigast med Öst- och Centraleuropa (CEECA) som god tvåa. Sportboken i övriga världen + 85% och Casino +37%. Det är framförallt Peru som är tillväxtmotorn i Latinamerka.

 

Jag tycker det är bra att Betsson satsat helt rätt och byggt upp en stabil och bra grund i Latinamerka då västeurop nu går väldigt dåligt med ökande regleringar och problemen i Nederländerna som lök på laxen. Betsson räknar med att ansöka om licens i NL under Q1 2022 men det komer ta tid (1 år?) innan NL är lönsamt igen.

Betsson planerar att lansera sportboken i USA under Q1 22 och nu sysselsätter sportboken 120 anställda. Sportboken kommer fortsatt kosta pengar.

Jag skruvar ner mina antaganden lite för 2021 och 2022 och tar ner mitt målpris till 100kr (112 kr). Värderingen stöds av både min multipelvärdering och min DCFanalys, så uppsida på 77%.

 

Inför Q4:an

Jag vill se omsättning på över 1 586 mkr (-10%) , ebitdamarginal kvar på 24% samt ebit på 238msek vilket ger en ebitmarginal på 15%. Fortsatt tillväxt i Övriga världen och en mer normaliserad sportboksmarginal på 7.4% (7.9%).

2021-10-01 – Analys

Betsson (70kr) genomgår en turbulent tid. Pontus Lidwall fick sparken 17 aug och ordförande Patrick Svensk sparken 23 aug har gjort att aktien kommit ner till runt 70 kr från att toppat ut vid 92 kr efter budrykte. Extra tryck ner i aktien kom efter att Nederländerna ändrar spelreglerna och uttalar sig att operatörer inte får ta mot nederländska kunder överhuvudtaget om de ska kunna få licens i framtiden. Till saken hör att Betsson med Kindred även befinner sig i en ”cooling off period” då de båda operatörerna har blivit bötfällda och får inte ansöka om licens förrän om 33 månader efter att de riktade sig aktivt till nederländska spelare. Detta betyder att de inte kan ansöka om licens förrän under 2022.

Betsson meddelade igår att de inte kommer acceptera spelare från Nederländerna och detta kommer påverka Ebit med -25msek / månad från och med Q4 2021, vilket gör -75msek på kvartalet. I Q2 gjorde Betsson 383msek vilket betyder 20% lägre Ebit framgent. Jag skruvar ner mina antaganden och får värdering på 120 kr med ev/ebit 9 2023. Min DCF ger även den 112 kr så det lirar. När nu aktien kommit ner under 70 kr, dvs 60% uppsida, tar jag en contrarianposition här, dvs 1% av portföljen.